市场变化和比特币持有者的决策 Golden Finance

感性是一种更占主导地位的力量

在加密领域，公链数据透明，为市场分析带来前所未有的透明性和准确性。然而，人们往往更愿意相信所谓的消息。各种市场的喧嚣，漫天飞舞。这种情况下，人们很容易动摇，最后发现各种操作凶猛如虎。最终结果如何？

人们主要通过情感而非理性做出决定，这并不奇怪。休谟说，

没有纯粹理性的判断，感性和经验往往是决定人们行为的最重要因素。从市场的角度来看，这本身就是一个事实，也是一个值得尊重的现象。但在实盘分析中，我们需要尽可能去除各种偏差，尽可能屏蔽各种噪音，尽可能从人的行为层面观察市场的真实信号，而不是顺应潮流。这对决策非常有帮助。

经过十多年的发展历程，比特币链上的数据越来越丰富。 DeFi之花已经在以太坊的土壤上绽放，其数据增长更是迅猛。这些数据才是真正的宝藏。这里隐藏着很多有价值的数据有待挖掘。

下面我们参考Glassnode的图表数据对部分指标进行简要说明。一是关于SOPR，二是长期持有者在不同市场条件下持仓变化的总体趋势。

SOPR 用于观察 btc 持有者的整体利润。 SOPR（Spent Output Profit Ratio）是指btc的支出利润率。

比特币使用 UTXO 模型（未花费的支出）而不是账户模型，可以查明特定地址何时收到 UTXO，因此每个未花费的支出 (UTXO) 都是最初购买的价格。由于比特币的这种设计，人们可以用它来了解市场参与者实现了多少利润或亏损。

最常规的SOPR计算方法是计算给定区块中的所有输入*当前价格/所有输入*初始价格，初始价格是指每个UTXO的初始价格。如果大于1，则平均处于盈利状态，如果小于1，则平均处于亏损状态，如果等于1，则处于破发状态——甚至。值大于 1 时，增益越高，反之，值小于 1 时，损失越大。公式如下：

（SOPR计算公式，Glassnode）

为了提高SOPR数据的参考质量，部分数据统计服务商也会过滤掉其部分生命周期小于1小时的中继交易，形成SOPR的SOPR（adjusted SOPR）变体.

下图来自 Glassnode。除了 SOPR 和 aSOPR，它还使用人群提取来比较短期持有者的 SOPR，即 BTC 持有量少于 155 天。有人，就是下图中提到的STH-SOPR。

（aSOPR 和 STH-SOPR，Glassnode 的比较）

从上图我们可以看出，随着BTC价格的变化，aSOPR和短期持有人SOPR（STH-SOPR）曲线发生变化。

可以看出：

目前，除了上述区分外，SOPR还根据人群进行细分。比如长期持有者的SOPR、大鲸的SOPR等等，只要你能想到的，都可以细分，甚至东方用户的SOPR、西方用户的SOPR等等都可以细分活动时区。

另外，这个指标可以结合对应群体的立场变化，来了解这部分持有者的整体决策行为，从而制定更好的应对策略。

BTC长期持有者的持仓变化可以从他们的市场操作行为中看出。根据 Glassnode 的定义，其长期持有者是至少 155 天没有被触及的地址。我们可以看一下 glassnode 发布的图：

（BTC长期持有者在不同市场阶段的表现，Glassnode）

从上图可以看出：

这表明，一旦市场大幅上涨，一些长期持有者已经开始抛售。这里要考虑的一件事是，Glassnode 定义的长期持有者是 155 天未移动的地址。从这个角度来看，其中一些不能完全算作一个整体的长期持有者。考虑将长期持有者的持有时间从155天增加到365天甚至730天以上，结果可能会有所不同。

即便如此，我们也能看到一些长线持有者的操作习惯，即在市场上涨时逐步卖出，在市场下跌时逐步买入。

（BTC长线持仓趋势，Glassnode）

从上图中，我们可以看出长期持有者从2016年9月到2021年5月持有的BTC总量的变化：

区块链上有很多丰富的数据，背后隐藏着很多人的操作行为模式中国比特币持有者排行榜，但没有被充分利用中国比特币持有者排行榜，数据可以给我们更多的信号，而不是噪音。

最后需要注意的是，任何数据本身都只反映了特定情况下的某种现实，并不能反映全貌。即使假设它反映了全貌，短期内也会发生突变的可能性。你永远不能刻舟求剑。在信息不充分的情况下，所有的信号都只是参考，只是概率，不能认为是必然的。